삼성증권, 글로벌 ESG 평가기관 MSCI 손잡는다

삼성증권은 17일 업계 처음으로 글로벌 ESG(환경·사회·지배구조) 평가기관인 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)과 전략적 제휴를 맺고 글로벌 수준의 ESG 리서치와 관련 서비스를 제공한다고 발표했다. 삼성증권은 작년 말 국내 증권사 최초로 ESG 연구소를 설립하고 꾸준히 관련 보고서를 내는 등 ESG 리서치를 강화해왔다.삼성증권은 이번 제휴로 MSCI의 방대한 데이터와 노하우를 활용해 ESG 리서치 역량을 높이겠다는 구상이다. MSCI는 글로벌 펀드들의 성과 평가를 위해 다양한 벤치마크 지수를 운영하고 있으며, ESG 분야에서도 40년 넘게 평가기법을 발전시켜 왔다. 현재 200여 명 이상의 ESG 전담 애널리스트를 보유한 MSCI는 1만4000여 개 글로벌 기업을 평가하고 있다. 이는 전 세계 주식·채권의 90% 이상을 차지한다.MSCI는 특히 MSCI ESG Leaders 지수 등 ESG 관련 글로벌 지수를 산출하고 있다. 이를 추종하는 글로벌 운용 자금은 3500억달러를 웃돌아 투자업계에서 막강한 영향력을 갖고 있다. 삼성증권의 ‘ESG 투자 전략 유형과 적용’ 보고서에 따르면 지난 7년간 MSCI의 ESG 등급평가를 기초로 국내 기업의 투자 성과를 비교했을 때 등급이 높은 기업이 부진한 기업보다 6%포인트 높은 수익률을 낸 것으로 나타났다. 글로벌 ESG 평가 기준이 국내 기업 투자에도 유효하게 적용된다는 얘기다.MSCI는 탄소 배출·전력 낭비 등 환경 분야에서 13개 항목, 노무 관리·제품 안전성 등 사회 분야에서 16개 항목, 이사회·오너십 등 지배구조 분야에서 6개 항목으로 나눠 ESG 등급을 매긴다. AAA(탁월)에서부터 CCC(부진)까지 7개 단계의 등급을 부여한다.삼성증권은 지난해 11월 리서치센터 내 ESG 연구소를 설립해 ‘ESG 시대, 에너지 대전환’ ‘ESG 자본시장의 뉴노멀’ 등 각종 리포트를 발간했다. 또 올 2월에는 업계 최초로 ESG 등급 인증 채권도 발행했다.설지연 기자 sjy@hankyung.com

'주주환원' 방향 튼 메리츠…'高배당 vs 자사주 소각' 논쟁 불붙였다

지난 14일 장 마감 직후. 메리츠금융지주, 메리츠화재, 메리츠증권 등 메리츠금융그룹 3사가 나란히 똑같은 공시를 냈다. ‘당기순이익의 10% 수준으로 배당하고, 자사주 매입 소각 등 주주가치 제고 방안을 실행하겠다.’ 공시엔 담겨 있지 않았지만 배당성향을 35% 수준에서 대폭 낮추겠다는 발표였다. 배당 축소는 구체적이었고, 자사주 소각 등은 추상적이었다. 17일 장이 열리자 투자자들이 메리츠 3사 주식 투매에 나섰다. 주가는 급락했다. 메리츠의 배당 축소 발표는 ‘배당 확대와 자사주 소각 중 어느 것이 투자자에게 더 이득이냐’는 질문도 동시에 던졌다. 투매에 가까운 거래공시 후 첫 거래일인 17일 실망 매물이 쏟아져나오며 메리츠금융지주는 15.56%, 메리츠증권과 메리츠화재는 각각 13.83%, 16.78% 급락했다. 배당 축소의 충격이었다. 메리츠금융지주의 지난 3년간 평균 배당성향은 66.2%, 메리츠화재와 증권은 각각 35.0%, 38.4%였다. 이를 10% 수준으로 낮추겠다는 방침에 투자자들은 주식을 던졌다.증권사들도 목표주가 하향 조정으로 공시에 대한 입장을 밝혔다. KB증권은 메리츠증권과 화재의 투자의견을 ‘매도’로 전환하고, 목표주가를 각각 4000원(-16.7%), 1만7000원(-20.9%)으로 낮췄다. 이베스트증권도 메리츠화재에 대한 투자의견을 ‘보유’로 전환했다. 강승건 KB증권 연구원은 “메리츠증권과 화재는 각각 자기자본 확충을 위해 신종자본증권과 후순위채를 발행하면서 주주환원 후퇴에 대한 우려를 자아내왔다”고 강조했다. 이어 “배당성향까지 대폭 축소하면서 자사주 매입이나 소각의 규모와 시기를 설명하지 않았다는 점에서 주주정책의 불확실성이 크게 확대됐다”고 투자의견 전환 이유를 밝혔다.메리츠는 전형적인 ‘배당주’다. 투자자들은 성장성보다 높은 배당을 기대하고 투자한다는 얘기다. 이런 투자자들에게 배당 축소는 악재 중 악재일 수밖에 없다. 메리츠증권 측은 “자사주 매입과 소각 일정이 아직 정해지지 않았지만 향후 공시를 통해 알릴 것”이라며 진화에 나섰다. 배당 VS 자사주 소각…투자자 이익은?메리츠금융그룹의 이 같은 결정은 과연 자사주를 소각하는 것보다 배당을 확대하는 것이 투자자에게 더 이익이냐는 질문에 불을 붙였다. 이에 대해 메리츠 측은 “이번 주주환원 정책 전환은 투자자들의 오랜 요구였다”고 했다. 배당을 받으면 배당소득세 15.4%를 내야 하지만 자사주를 소각하면 그만큼 지분율이 올라가고 높아진 지분율만큼의 주식을 팔아도 세금은 내지 않기 때문이다. 절세 효과를 노린 투자자들을 위한 조치라는 설명이다.자사주를 소각하면 유통 주식 수가 줄어 다양한 지표가 개선되는 효과도 있다. 주당순이익(EPS)이 늘어나 주식 가치가 높아지는 게 대표적이다. 메리츠금융그룹의 경우 배당금 규모보다 더 많거나 비슷한 규모로 자사주 소각을 하면 결과적으로 투자자에게 이득이 될 수 있다. 증권업계 관계자는 “최근 미국에서는 배당보다 자사주 소각이 주주가치 제고에 효율적이라는 연구 결과가 많이 나오고 있다”고 전했다.안상희 대신경제연구소 본부장은 “배당은 즉각적으로 현금 흐름이 좋아진다는 점에서, 자사주 소각은 장기적인 주식 가치가 높아진다는 점에서 투자자에게 이익”이라고 설명했다.메리츠의 배당 축소는 배당보다 투자가 더 중요한 것 아니냐는 전통적인 논란으로까지 이어지고 있다. 벅셔해서웨이의 워런 버핏, 애플의 스티브 잡스, 마이크로소프트의 빌 게이츠 등은 배당을 싫어한 것으로 유명하다. 이들은 “배당할 돈으로 투자해 회사를 키우는 것이 주주를 위한 길”이라는 주장을 폈다. “자기자본 확대를 위한 포석?”이번 메리츠금융그룹의 배당성향 축소 발표를 두고 업계에선 해석이 분분하다. 우선 메리츠증권과 메리츠화재가 모두 필요한 현금을 확보하기 위한 고육지책이었다는 분석이 나온다. 메리츠증권의 주 수입원은 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 사업이다. 증권업계 관계자는 “메리츠증권은 향후 발행어음업 인가를 통해 수조원의 신규 수신을 확보한 뒤 부동산 사업에 투자하려 하는 것으로 알고 있다”고 설명했다. 발행어음업 신청 조건은 자기자본 4조원 이상이다. 이 관계자는 “메리츠는 이 조건을 충족하긴 했지만 논란의 여지 없이 자본을 여유있게 늘리고 싶은 것”이라고 말했다.메리츠화재 역시 내년 1월부터 보험부채를 원가가 아니라 시가로 평가하는 IFRS17이 시행되면 부채 비율이 크게 늘어나는 것으로 알려졌다. 메리츠화재도 최근 자금여력(RBC) 비율 하락을 방지하기 위해 신종자본증권과 후순위채를 발행해왔다. 증권업계 관계자는 “결국 투자자의 돈으로 자기자본을 늘리고 사업을 확장하는 것”이라고 지적했다.심성미 기자 smshim@hankyung.com

갑자기 배당 축소나선 메리츠…메리츠 둘러싼 說說說

메리츠금융그룹이 배당성향을 줄이겠다고 발표하면서 메리츠 주가가 급락했다. 메리츠가 현금을 확보하고 자기자본을 늘리기 위해 배당을 줄이는 대신 자사주를 매입·소각하는 쪽으로 주주환원 정책의 방향을 튼 것이 아니냐는 분석이 나오고 있다.  17일 메리츠금융지주는 15.56% 급락한 1만6550원에 거래를 마쳤다. 메리츠증권과 메리츠화재 역시 각각 13.83%, 16.78% 하락한 4205원, 1만7600원에 마감했다. 주가가 급락한 이유는 지난 14일 공시 때문이다. 3사는 앞으로 별도 재무제표 기준 당기순이익의 10% 수준 배당을 유지하겠다고 발표했다. 이와 함께 자사주 매입·소각 등을 통해 주주가치 제고방안을 실행하겠다고도 했다. 메리츠금융지주의 지난 3년간 평균 배당성향은 66.2%, 메리츠화재와 증권은 각각 35.0%, 38.4%다. 이를 별도재무제표 기준 10% 수준으로 낮추겠다는 얘기다. 논란의 시작은 '미스 커뮤니케이션' 메리츠금융그룹의 이 같은 결정은 질문을 남긴다. 왜 메리츠는 '가치주'라는 평판을 포기하면서까지 주주환원 정책 방향을 자사주 매입·소각으로 틀었을까. 메리츠 측은 "기관 투자자들의 오랜 요구였다"고 설명했다. 배당은 배당소득세 15.4%을 내야하지만 자사주를 소각하면 그만큼 주가 가치가 올라가지만 세금은 내지 않아도 되기 때문이다.  그러나 메리츠의 이번 공시에는 석연찮은 부분이 많다. 이번 배당성향 축소 공지는 한 주 장이 마감되는 금요일인 지난 14일 오후에야 올라왔다. 문제는 배당 성향 축소에 대해서는 명확하게 공시한 반면, 자사주 매입·소각에 대한 구체적인 시기나 규모에 대해서는 언급하지 않았다는 것. 월요일인 이날 오전 담당 연구원 대상으로 간담회를 열었지만 배당 관련 질문에 대해서는 "공시에 적시된 내용 말고는 별도로 설명할 내용이 없다"는 답변만 내놨다. 논쟁이 될만한 문제를 내놓고 시장과 충분히 소통하지 않고 있다는 지적이 나오고 있는 것이다.  증권사들은 메리츠금융그룹의 목표주가를 잇따라 하향했다. KB증권은 메리츠증권과 화재의 투자의견을 '매도(sell)'로 전환하고, 목표 주가를 각각 4000원(16.7% 하향), 1만7000원(20.9%)로 낮췄다. 이베스트증권도 메리츠화재에 대한 투자의견을 '보유(hold)'로 전환했다. 강승건 KB증권 연구원은 "메리츠증권과 화재는 각각 자기자본 확충을 위해 신종자본증권과 후순위채를 발행하면서 주주환원율 후퇴에 대한 우려를 자아내왔다”고 강조했다. 이어 “이에 더해 배당성향까지 대폭 축소하면서 자사주 매입이나 소각의 규모나 시기에 대한 설명이 없다는 점에서 주주환원율에 대한 불확실성이 크게 확대됐다”고 투자의견 전환 이유를 설명했다. 메리츠는 전형적인 '배당주'다. 강한 성장성으로 주가 부양이 기대되는 건 아니지만 대부분 투자자들은 높은 배당을 기대하고 투자한다. 그러나 배당성향 축소 발표에 '셀' 보고서까지 나오면서 메리츠 투자자들은 즉각 매도에 나섰다. 메리츠증권 측은 "자사주 매입과 소각에 대한 일정이 아직 정해지지 않았지만 향후 공시를 통해 알릴 것"이라며 진화에 나섰다.자기자본 확충이 목적? 업계에서는 해석이 분분하다. 우선 메리츠증권과 메리츠화재는 모두 현금이 필요하기 때문이라는 분석이 나온다. 메리츠증권의 주 수입원은 부동산프로젝트파이낸싱(PF) 사업이다. 한 증권업계 관계자는 "메리츠증권은 향후 발행어음업 인가를 통해 수조원의 신규 수신을 확보한 뒤 부동산 사업에 투자하려고 하는 것으로 알고 있다"고 말했다. 발행어음업 신청 조건은 자기자본 4조원 이상이다. 이 관계자는 "메리츠는 이 조건을 충족하긴 했지만 논란의 여지없게 자본을 여유있게 늘리고 싶은 것"이라고 설명했다.   메리츠증권은 지난 2년간 증자 대신 신종자본증권(RCPS)과 후순위채를 발행하는 방식으로 자기자본을 늘려왔다. 한 증권사 관계자는 "채권의 성격이 강한 신종자본증권을 자기자본으로 인정할 수 있느냐 문제를 두고 당시 논란이 많았지만 결국 금융위가 자기자본으로 인정을 해주면서 논란이 종결됐다"고 설명했다.  메리츠증권의 우발채무도 문제가 되고 있다. 부동산 PF 사업을 확장하는 과정에서 메리츠증권의 우발채무는 100%를 넘겼다. 다른 증권사보다 20~30%포인트 높다. 최근 금감원은 메리츠증권의 부동산금융 사업을 주시해 종합검사에 나설 예정이다. 부동산금융 등의 경영실태와 영업행위를 중점점검하겠다는 계획이다. 이또한 자기자본을 늘려야하는 이유 중 하나다. 한 증권업계 관계자는 "메리츠증권 입장에서 현재 자기자본은 '다다익선'인 상황"이라고 말했다. 증자를 피하는 건 대주주 지분율 때문이라는 분석도 있다. 다른 증권업계 관계자는 "이미 3사의 최대주주 지분율은 50% 내외로 충분히 높은 상황이지만 이를 희석시키고 싶지 않은 것"이라고 말했다.  IFRS17 내년 도입을 앞두고 있는 메리츠화재도 자기자본 확충이 필요한 상황이다. 메리츠화재는 최근 지급여력비율(RBC) 비율 하락을 방어하기 위해 신종자본증권 및 후순위채를 발행하고 있다. 증권업계 관계자는 "자사주 소각 규모를 봐야겠지만 증자 대신 배당을 축소해 마련한 자금으로 사업을 유지하기 위해선 주주환원율이 크게 떨어질 수 밖에 없다"고 우려했다.심성미 기자